Modigliani miller hedging forex

Implicações do Teorema de Modigliani Miller para Hedging Atualizado em Thu, 09 Abr 2017 Tracking Portfolio Para entender por que uma empresa como a Intel gostaria de mudar sua exposição ao risco, devemos primeiro retornar ao Teorema de Modigliani-Miller (ver Capítulo 14). Este teorema afirma que na ausência de impostos e outras fricções do mercado, a decisão de estrutura de capital é irrelevante. Em outras palavras, as decisões financeiras não podem criar valor para uma empresa, a menos que de alguma forma afetem a capacidade das empresas de operar seus negócios ou seus incentivos para investir no futuro. O Teorema de Modigliani-Miller foi aplicado inicialmente à análise da escolha da dívida de empresas. No entanto, o teorema é realmente muito mais geral e pode ser aplicado à análise de todos os aspectos da estratégia financeira das empresas. Isto incluiria, por exemplo, a escolha de empréstimos por parte de uma empresa a uma taxa fixa ou uma taxa flutuante emitindo obrigações com pagamentos prometidos denominados em libras esterlinas ou dólares dos EUA ou emitindo obrigações com pagamentos ligados ao preço do petróleo ou alguma outra mercadoria. Em todos os casos, essas escolhas afetam os valores da empresa somente quando há atritos de mercado relevantes como impostos, custos de transação e custos de socorro financeiro. O teorema de Modigliani-Miller aplica-se também a outros contratos e instrumentos financeiros. As empresas podem se beneficiar de contratos de futuros, contratos a termo e contratos de swap, mas apenas na presença dessas mesmas fricções. O Teorema de Modigliani-Miller pode ser provado mostrando que os investidores individuais podem usar alavancagem quothomemadequot em suas próprias contas para desfazer ou duplicar qualquer escolha de alavancagem feita pelas empresas que possuem. Também é possível aplicar este teorema para mostrar que, na ausência de fricções de mercado, os acionistas são indiferentes entre hedging em suas próprias contas e ter suas empresas fazer a cobertura para eles. Para o exemplo da Geração de Risco da Parte VI do 742, dado os mercados sem atrito, os acionistas realizam retornos idênticos se a Intel cobrir sua exposição a mudanças na taxa de câmbio do dólar norte-americano ou se, em alternativa, a Intel optar por não se proteger e os acionistas realizam a cobertura em seu pessoal Contas. Em outras palavras, os investidores podem formar carteiras com o mesmo risco de fator e os mesmos retornos esperados, independentemente de como as empresas protegem. Como resultado, em mercados sem atrito onde o lado de operações da empresa é mantido fixo, os investidores não ganham nada com as opções de hedge da empresa. Resultado 21.1 Se as escolhas de cobertura não afetam os fluxos de caixa dos ativos reais, então, na ausência de impostos e custos de transação, as decisões de hedge não afetam os valores da empresa. Obtenha todo o apoio e orientação que você precisa para obter permanentemente um identificador sobre seus impostos. Este livro é um dos recursos mais valiosos do mundo quando se trata de um guia para os impostos de negócio Home. Publicações relacionadas Publique um comentário Portfólio de itens viáveis ​​Artigos populares Categorias Estudantes de finanças corporativas estão familiarizados com as proposições de irrelevância de Modigliani-Miller. A Proposição 1 diz que o valor de uma empresa é determinado pelo fluxo de caixa das empresas de ativos e é independente de sua estrutura de capital. A Proposição é muitas vezes apresentada para demonstrar a irrelevância da escolha entre a dívida ea equidade, mas a lógica subjacente é mais geral do que isso. A proposta se aplica a qualquer escolha no conjunto de contratos utilizados para financiar a empresa. Estes incluem hedges, para hedges são implementados com contratos financeiros que alteram o balanço da empresa. Então, o que chamamos de M-M Proposition of Hedging é simplesmente um corolário da M-M Proposição 1. A M-M Proposition of Hedging afirma que o valor de uma empresa é independente de se proteger ou não. Novamente, o argumento é: o fluxo de fluxo de caixa gerado pelos ativos da firma8217s determina o valor de uma empresa. Se a empresa reduz o risco de fluxo de fluxo de caixa vendendo um fluxo de caixa arriscado no mercado de capitais em troca de um fluxo de caixa de baixo risco. Por hedgingthe valor da empresa permanece inalterada. O valor do fluxo de caixa não coberto e de alto risco é igual ao valor do fluxo de caixa coberto e de baixo risco. Embora isso possa parecer contra-intuitivo no início, uma reflexão momentos resolve o problema. Ao vender o fluxo de caixa de alto risco para o mercado de capitais, a empresa é, naturalmente, forçada a também render um retorno correspondentemente elevado. Recebe em troca um fluxo de caixa de baixo risco, mas também de baixo retorno. No mercado de capitais, o valor dos dois fluxos de caixa é o mesmo. São necessárias muitas hipóteses para que as Propostas M-M funcionem. Uma das principais pressuposições subjacentes à Proposição de Hedging da M-M é que os fluxos de caixa de qualquer garantia financeira vendida por uma empresa são todos avaliados no mesmo mercado de capitais sem atrito. Enquanto uma empresa pode empacotar seus fluxos de caixa em títulos com diferentes quantias de risco, incluindo capital, dívida e hedges, os investidores no mercado de capitais podem reembalar esses títulos em novos títulos com novos montantes de risco determinados pelos investidores. É claro que nós assumimos que quando uma empresa embala seus fluxos de caixa em títulos e esses títulos são então re-empacotados pelos investidores, o fluxo de caixa total é conservado. Nada se perde ou ganha no processo. Isto é o que se entende por fricção, uma variação da lei Lavoisier de conservação de massa. Aplicada neste caso, a ausência de atrito implica que as escolhas feitas por uma empresa não afetam as oportunidades finais disponíveis para os investidores, de modo que o valor total dos fluxos de caixa não é afetado pela forma como a empresa escolhe empacotá-los. É fácil descartar as proposições M-M como não realistas. O mundo é simplesmente muito imperfeito: custos de transação e falência entropias de interesses conflitantes entre os detentores de ações, gestores, detentores de ações e credores lacunas de informações entre empresas insiders e os mercados de capitais e assim por diante tornam irrelevantes as proposições de irrelevância da M-M. Mas há mais a M-M Proposition do que encontra o olho. Em um nível mais profundo, a chave não é aceitar o resultado ao valor nominal, mas entender a relação entre os pressupostos e os resultados. A Proposição ressalta a necessidade de as empresas que se envolvem em hedge para direcionar a fonte real de valor da cobertura. Os mercados de capital modernos são bastante sofisticados e muito menos friccionados do que cinqüenta anos atrás, quando as Proposições M-M foram escritas. Para muitas empresas, a oportunidade de afetar o valor total da empresa diretamente através de hedge ou estratégias financeiras relacionadas é uma atividade ilusória, se não inútil e dispendiosa, que serve apenas para enriquecer bancos de investimento e distrair os gerentes. Antes de modernos gurus da administração, Modigliani e Miller perceberam que o verdadeiro valor vem de se concentrar em gerenciar bem os ativos das empresas e tomar decisões de investimento sólidas. A cobertura só pode aumentar valor se de algum modo impacta a capacidade das empresas de gerir bem os seus activos ou executar a sua estratégia de investimento. Esta é uma fonte indireta de valor, e que é difícil de analisar. Compartilhe isso: Navegação de posts Deixe uma resposta Cancelar resposta Você deve ser logado para postar um comentário. Certamente. O ponto da Proposição M-M é destacar que o simples ato de reembalar o risco não tem conseqüência de primeira ordem para o valor da empresa, e nos direciona para buscar em outro lugar o valor para hedging. Há muitas conseqüências de segunda ordem para hedging, como a que você destaca. Estas são as verdadeiras fontes de valor. Hedging pode ser visto como terceirização de uma forma. Você move o gerenciamento desse risco em outro lugar para que você possa se concentrar em sua competência principal. That8217s onde o valor agregado é. Sobre este blog Usamos este blog para discutir com nossos alunos questões de gerenciamento de risco para corporações não financeiras. O blog aborda eventos interessantes nas notícias, bem como avanços na análise financeira. Criamos o blog para incentivar contribuições valiosas de ex-alunos, colegas e outros na indústria, governo e academia. O conteúdo do blog está estreitamente alinhado com o material em nossas anotações de palestras sobre Gestão Avançada de Risco Corporativo (MIT curso 15.423). Um site com as notas e materiais associados estará disponível em breve. Inscrever-se neste blog